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债券量化研究系列专题之五国债期货蝶式交易策

时间:2019-06-19 整理:河北快三 - 互联网赚钱 点击:
赚钱宝官网 所谓蝶式交易,是指基于中久期债券相对于长短久期债券价值变化而进行的一种债券统计套利交易策略。当预期未来收益率变凸,即中期利率相比长短期利率上升幅度更大或降...

债券量化研究系列专题之五国债期货蝶式交易策略研究

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  所谓蝶式交易,是指基于中久期债券相对于长短久期债券价值变化而进行的一种债券统计套利交易策略。当预期未来收益率变凸,即中期利率相比长短期利率上升幅度更大或降幅更小时,中期债券相对价值降低,如果做空中期债券而做多长短期债券,那么将获得收益率曲线变凸所带来的收益。

  本质上来看,国债期货蝶式交易是现券蝶式交易与国债基差交易的合成。因此需要分析现券曲线凸度以及期货基差两个因素。本报告主要分析现券凸度的变化,建立基于可以卖空中期债券的量化模型。我们将在后续的报告中加入基差的分析,建立结合基差之后的蝶式交易量化模型。需要特别注意的是,国债期货价格受到CTD券的影响,与7年期债券或4年期债券走势更相关,因此,做空期货是否有效做空5年期债券需要进一步分析。

  从凸度年波动值的角度粗略地来看,可以发现:年波动幅度与经济、通胀以及经济通胀(GDP+CPI)组合这些因子之间的相关性非常低,这表明,蝶式交易可能主要受市场交易因子的驱动。事实上,从凸度的年分位数变化也可以发现,凸度一年内的变化幅度是十分剧烈的,与基本面的趋势性变化并不大。

  1.周维度下,左右翼变化保持一定的同步性,但这个同步性有限,近40%的时间内两者变化方向不同。2.两翼静止占比仅为24.5%,表明两翼的周度变化是比较频繁的。3.两翼同步变化、左翼上右翼下和左翼下右翼上比为约为6:2:2。4.从两翼变化与躯干变化的相关性来看,很遗憾的发现:不管是3个月还是1个月、滞后期是一期还是二期,两翼与躯干的变化都没有稳定的关系。

  从前周和当周的凸度表现来看,明显的蝶式交易出现在反向过程中:在100个最优样本中,有64%的样本是与前周变化反向的。这或许表明,当凸度位于高位时,容易出现大幅回落的反向机会。

  从前周躯干、两翼运动静止的角度来看,两者均静止时候突然出现蝶式交易机会的概率非常小,100个样本中仅为7个。这表明,凸度虽然变化明显,但出现明显交易机会的时点却并不是“凭空而现”的。更进一步的来看,交易机会出现前,两翼静止躯干运动和两翼运动躯干静止的个数均仅为17个,而躯干和两翼均运动的个数高达54个,表明交易机会出现前收益率曲线已处于运动之中。

  根据统计结果,最引人注意的是,在前周两翼躯干同运动同变化的情况下,交易机会出现的次数较多。在变凹和变凸过程中,这种机会分别出现17次和20次,远高于其他类型的交易机会出现概率。

  MRBM策略的基本思路如下:当躯干和两翼处于运动同向状态,且凸度指标超过之前设定的阈值,则考虑进行反向的蝶式交易策略。当持有组合超过限定时间仍未盈利,则平仓退出,认为交易失败,否则认为交易成功,并在获利的对应周即平仓。其中,躯干运动阈值为3bp、两翼运动阈值为3bp、凸度上限分位数阈值为80%、凸度下限分位数阈值为20%。

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